一、鄭棉

（一）利多

1）政策面寬財政正在兌現，春節后專項債發放積極。

2）市場面M1、M2和社融增速正在回升。

3）春節期間下游放假，紗廠和布廠的開機率降到歷史次低水平，原料庫存降到均值以下，節后需要補一部分原料庫存。

4）節后春季訂單陸續下達，帶動下游好轉。

5）春節期間外棉整體表現強勁，美棉、印度棉、巴西棉等重心上移。

6）外盤商品及原油繼續創新高，大盤情緒利多。

（二）利空

1）國內三駕馬車還在探底，國內疫情不斷發生抑制消費，如近期廣西百色的疫情；房地產還在探底。

2）產業鏈總庫存仍處在高位，補庫有限。

3）紗廠即期利潤虧損20000左右，利潤虧損抑制紗廠補庫存。

4）節后軋花廠套保壓力大，還貸壓力大。

二、美棉

（一）利多

1）美國個人超額儲蓄仍處在高位，消費有韌性。

2）印度CCI庫存和國儲庫存低，有購買美棉的預期。

3）德州近期干旱，降低下年度增產預期。

4）市場情緒偏多，基金凈多比從37.1%上升至37.9%，非商業凈多頭持倉處在歷史第二高。

5）3月未點價合約還有35513手，屬于歷史同期最高水平。

6）美棉近期裝運和簽約表現良好，特別是簽約量，1月27日當周裝運7萬噸。

（二）利空

1）英國央行宣布加息25個基點，歐洲央行聲明由鴿轉鷹，都使得市場對美聯儲加息預期增強，十年期美債收益率上升至2020年初以來高位，1.93%。

2）21/22年度過高的棉價會導致棉農增加22/23年度的種植面積。

3）越南紗廠即期利潤已經轉負，高棉價使得下游市場逐漸減少利潤，最終抑制棉花消費。

總結：春節期間，外盤表現強勁，美棉周二最高到129.37，近十年的最高點，印度棉、巴基斯坦棉、巴西棉也都在不斷上漲。市場情緒方面不論是從基金凈多比還是ONCALLA未點價合約來看都是偏多情緒。國內市場在春節前下游的原料庫存均去化到均值以下水平，節后開工必然有一波補庫動作，再疊加節后春節訂單的下達。結合以上因素節后必然有一波上漲，但是還需要考慮以下因素：產業鏈庫存仍處在高位，國內三駕馬車表現不佳，美聯儲加息在即，紗廠即期利潤虧損嚴重，這些會限制上漲的空間。

關注：節后下游補庫情況